原油：WTI主力原油期货收涨0.93美元，涨幅1.49%,报63.50美元。布伦特主力原油期货收涨1.04美元，涨幅1.54%，报68.74美元。周三油价延续上涨趋势，主要受基本面与地缘的双重推动，EIA商业原油库存超预期去库，同时伊朗局势持续发酵。预计短期内原油维持震荡偏强走势。

　　基本面方面， EIA报告：01月23日当周美国原油出口增加90.1万桶/日至458.9万桶/日。01月23日当周美国国内原油产量减少3.6万桶至1369.6万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少229.5万桶至4.24亿桶，降幅0.54%。美国原油产品四周平均供应量为2027.1万桶/日，较去年同期减少0.08%。01月23日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加51.5万桶至4.15亿桶，增幅0.12%。01月23日当周美国除却战略储备的商业原油进口564.2万桶/日，较前一周减少80.5万桶/日。地缘方面， 1月28日美国总统特朗普警告称，一支庞大舰队正迅速驶向伊朗，规模甚至超过此前派往委内瑞拉的舰队。特朗普表示，伊朗绝不能拥有核武器，并威胁对伊朗的下一次袭击将严重得多。他同时表示，希望伊朗能尽快“坐到谈判桌前”，强调“伊朗的时间不多了”。

　　PVC：1月28日PVC期货震荡下行，V05合约收4913（-0.32%），合约持仓103.9（-2.0）万手。大商所PVC期货仓单录得98871手，较上一交易日下降1602手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降12500手，下降幅度为11.22%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降9681手，下降幅度为8.92%。。现货：PVC市场价格下调，电石法5型料4680-4770元/吨，乙烯料主流参考4850-5000元/吨左右。

　　核心逻辑：供应端，上周PVC开工率78%（-1.1），结束三连升，万华开始计划检修，恒通、金泰降幅，嘉化提负，整体表现为净减产，目前企业综合利润情况偏低，可能引发继12月后的第二轮减产。库存方面，1月22日，本期全口径产业库存129.9万吨，环比+2.2（前值+2）万吨，近三周累库持续，且同比增幅持续扩大。其中，华东、华南社库均增加，01合约交割后，部分仓单流出，下游逢低买特征显著；厂库降幅放缓，发货变化不大，内贸表现不佳，出口则延续较好，整体预售转弱，但压力不大。海外方面，台塑上调2月报价40美元，在市场预期之内，但也刺激了外盘整体性跟涨，短期中国货源价格优势再次体现，一季度抢出口正在发生。成本端，电石供应受高电价、临时检修扰动，市场采购价迎来三连涨，烧碱库存压力较高，现货跌破单一成本线，外采电石法PVC平衡成本折华东抬升至5070元/吨。综上，出口有望延续偏好，电石的上涨和烧碱的下跌快速推升成本线，但化工板块多配资金的快速拉涨正在降低安全边际，预计震荡偏强。

　　烧碱：核心逻辑来看：1.当前高供应高库存结构维持，且冬季氯碱企业检修淡季，供应宽松格局短期较难改变。2.非铝整体维持刚需采购，且粘胶短纤、印染等传统非铝行业逐步进入淡季，订单减少。3.尽管广西地区有部分氧化铝企业投产，但当前氧化铝企业出现亏损，未来的减产预期可能无法支撑烧碱使用需求。4.出口退税取消使得短期耗氯下游存在抢出口现象，液氯价格坚挺补充氯碱综合利润，给出进一步下跌空间。综合来看，当前现货压力巨大，短期暂无向上驱动，观察液氯后续走势。

　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1300 元/吨，重质纯碱均价为 1350 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1158元/吨。纯碱05合约收盘价格1198元/吨，期货震荡运行，纯碱产能利用率八成左右，个别企业恢复，供应窄幅增加。核心逻辑：国内纯碱市场无明显波动，价格弱稳整理。纯碱企业装置大稳小动，天津碱业恢复生产，供应窄幅增加。下游需求表现平平，补库意向不加，观望为主，适逢低价补库成交。下游需求表现一般，采购积极性不佳，低价按需为主。短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整。需求一般，浮法玻璃、光伏玻璃产能下滑，对纯碱用量减少，下游用户多谨慎观望市场为主，整体成交情绪减弱。国内纯碱市场大稳小动，市场交投气氛清淡。天津渤化永利纯碱装置开工负荷提升至8成，南方碱业纯碱装置计划近期停车检修。期货盘面震荡运行，下游需求变动不大，终端用户适度备货。纯碱厂家出货价格变动不大，中东部多数厂家基本产销平衡。近期，纯碱供应高位徘徊，伴随新产能的释放，供应将逐步增量。下游企业对原料需求保持刚需。短期市场走势弱稳震荡，价格成交灵活。

　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1040元/吨，河北长城6mm大板均价为1000元/吨，河北望美均价为1000元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1006元/吨。在产销率方面，昨日整体市场上涨了2%，达到了100%。核心逻辑：国内浮法玻璃价格基本平稳，河北沙河小板价格略松动。浮法厂灵活出货为主，局部存以涨促销意向，近期或试探涨价。工程收尾，市场进入回款阶段，整体交投不温不火。供给方面，短期产线暂无变化，产能暂稳。企业控库为主，中游库存较大，供应端竞争压力仍存。春节前库存有效缩减难度将逐渐增加，叠加部分现金流紧张问题，原片厂仍以积极出货为主。需求方面，主要区域下游加工厂订单生产多可维持至月底，部分存出口赶工订单，部分存出口赶工订单，但整体刚需或将进入快速缩量期，南北表现存一定差异，赶工力度暂一般，多数深加工至本月底基本陆续结束开工。期货盘面震荡，中间商库存释放冲击有限，企业出货有所差异，个别企业受外销爆单影响出货较高外，其他企业出货一般，下游按需采购为主，浮法厂灵活出货，中下游企业以消化库存为主，采购心态谨慎，囤货意愿偏低，预计短期玻璃价格或震荡运行。

　　甲醇：当前伊朗地区停车限气不断推进，大部分装置处于停车状态。当前甲醇浮仓有所下降，但港口库存仍然累库，港口库存总量偏高。临近春节假期，部分工厂已陆续进入停产模式，用电需求一定程度走弱，电厂对动力煤消耗短期难有较大幅度提升。甲醇利润整体尚可，供应偏高。当前下游开工下降明显，甲醇整体仍然呈现过剩状态，但短期地缘冲突再次升温，对价格影响比重提升，且近期化工整体偏强，对甲醇存支撑作用。

　　纸浆：底部强支撑，针阔走扩或先靠针叶再靠阔叶，纸浆或维持震荡。SP2605合约收盘价环比+36至5398元/吨，环比+0.7%。周内纸浆震荡企稳并略向上，当下市场对于基本面的走弱观点集中于到港累库预期，26Q1表观需求量或同比抬升，或多为9-11月长协，市场抢跑累库预期，但事实上近期港口虽累库但幅度较表需抬升小，那么实际需求事实上表现是不弱的。需求来看，纸厂市场补库需求相对有限，成品纸价运行清淡。综合来看，当下随着仓单注册，挤仓风险逐步向下，另外人民币汇率升值对盘面的支撑在交易所提高保证金比例的宏观降温下而有所松动，阔叶现货价格亦开始向下，市场抢跑港口累库预期，表观需求量在26Q1或大幅抬升情形下预期差在于累库幅度不及预期。策略方面，我们认为可考虑逢低做多，底部在[5300,5350]较为坚挺。月间方面维持近月相对强势，那么正套头寸或为较好的头寸但盈亏比有限，月间暂时无趋势性故事可谈。

　　天然橡胶：基本面变动有限，关注合成胶带动，橡胶或震荡。RU2601周环比+480至16315元/吨。NR主连周环比+350至13095元/吨。BR主连周环比+1115至12930元/吨。本周资金轮动至化工板块带动整体化工品种价格重心向上，另市场炒作BR橡胶原料丁二烯26年上半年供应偏紧、海外产能清退以及出口利好，丁二烯原料流动性收窄下BR橡胶周内强势涨停，并带动天然橡胶和20号胶价格重心向上。从天胶以及20号胶基本面来说处于没有强驱动的状态，季节性上量阶段较为顺利，但坚挺的原料价格对盘面提供了支撑，港口库存仍处于季节性累库的阶段，这对当下受到BR带动的天然橡胶和20号胶来说是上方的压力，而在价格快速上涨后需求表现乏力，我们认为在BR橡胶以及化工板块资金热度退潮后天然橡胶和20号胶或可能存在下行压力。策略上说，我们关注天然橡胶以及20号胶在前高位置的逢高做空，价差方面推荐深浅做缩。

　　PX—PTA：地缘风险再起，成本端支撑偏强。PTA现货价格+30在5250元/吨，现货基差稳定在2605-76。PX收在922.5美元/吨，PTA现货加工区间参考391.95元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日持平至75.83%。国内聚酯样本企业综合产销率38.71%，较上期下降7.3个百分点。聚酯市场交投清淡，下游用户抵触情绪不减，买盘维持刚需，实单稀少。前期聚酯端价格主要由资金情绪主导，基本面由于春节前终端降负以及放假准备逐步偏弱，加工费维持高位，综合来看PX或略有回落，维持高位震荡。本周PTA供需双减，平衡表累库持续，高加工费预计有所回落，预计PTA价格稍有回撤，维持震荡。

　　MEG：煤炭价格有所支撑，但短期供需驱动稍弱，预计震荡。华东自提价格在3843（+16）元/吨，华南短途送到价为3980（+30）元/吨，CFR中国价格在464（+2）美元/吨。乙二醇总开工61.38%（平稳)，一体化60.52%（平稳)；煤化工62.81%(平稳)，华东主港乙二醇库存78.37万吨，环比上个统计周期升4.37。国内聚酯样本企业综合产销率38.71%，较上期下降7.3个百分点。聚酯市场交投清淡，下游用户抵触情绪不减，买盘维持刚需，实单稀少。国产供应有所增加，进口到货存增量，而终端聚酯持续节前降负节奏，供需差进一步扩大，基本面偏弱，但上周资金面助力较强，叠加卫星石化90万吨在2月中存转产可能，减产预期偏强，刺激价格上涨，但目前现货存在一定畏高情绪，预计短期震荡。

　　聚乙烯：1月28日PE期货小幅上涨。L05合约收6967（+68，+0.99%）元/吨，持仓量53.12（+1.04，+2%）万手。现货市场价格小幅上涨。LLDPE薄膜现货主流价6949（+31）元/吨，LDPE薄膜主流价8924（+28）元/吨，HDPE拉丝主流价7135（+14）元/吨。

　　供应端，聚乙烯日度检修损失量为1.33（+0%），聚乙烯日度产能利用率84.56%（-0.99%），日度产量9.99（+0.08%）。今日暂无新增装置停车检修，中化泉州40万吨产能装置重启，扬子石化共7万吨产能装置将于30日检修，供应压力减弱。

　　需求端，虽处于传统季节性淡季，下游企业多以按需采购，逢低补库为主。虽现货价格有一定的上涨，目前上涨动能减弱，节前备货潮结束，需求端支撑减弱。成本端，煤价震荡运行，但原油价格上涨。总体来看，成本端支撑加强。预计PE价格震荡走势。

　　聚丙烯：1月28日PP期货上涨，PP05合约收6778（+69，+1.03%）元/吨，持仓量54.32（+1.75，+3.35%）万手。国内日度产能利用率73.35%（-1.94%），国内企业总产量10.82（-1.68%）。现货市场上涨。PP拉丝华东市场均价6661（+85）元/吨，华北市场均价6599（+50）元/吨，华南市场均价6790（+29）元/吨。

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　　供应端，今日新增独山子石化7万吨产能装置停车检修，暂无前期停车装置重启，前期停车检修的宁波富德二线日重启，检修损失量预计增加，供应端对PP市场价格的支撑加强。需求端，处于传统季节性淡季，年底下游工厂订单减少。现货价格涨跌不一，下游企业以观望为主，追涨意愿不佳，以低价刚需补货为主，制约了价格上涨。成本端，原油的支撑增强，丙烷价格偏高，成本端支撑略强。预计聚丙烯价格震荡整理。